.التاريخ | 16 شعبان 1447 هـ – الموافق 04 فبراير2026م
في هذا التقرير والمعد من قبل قسم الأبحاث التابع لإدارة المصرفية الاستثمارية بشركة الأول كابيتال، تم بدء التغطية البحثية لسهم شركة المتوسط والخليج للتأمين وإعادة التأمين التعاوني (ميدغلف للتأمين) حيث تم احتساب القيمة العادلة لسهم الشركة عند 22.28 سعودي للسهم مما يعني عائد رأسمالي محتمل يبلغ 65% فوق السعر السوقي للسهم كما في تاريخ هذا التقرير والذي بلغ 13.51 سعودي للسهم، وعليه تكون التوصية شراء. تم تقييم سهم شركة ميدغلف بعد أخذ صفقة إندماجها في شركة بروج للتأمين في الاعتبار وتم التقييم وفقا لمنهجيتين مختلفتين وفقا للنماذج المالية والتوقعات المستقبلية والافتراضات المبينة في الجزء الخاص بالتقييم في هذا التقرير. وتجدر الإشارة إلى أن المنهجية الأولى في نموذج التقييم نتج عنها قيمة عادلة للسهم 26.12 سعودي للسهم بينما نتج عن المنهجية الثانية للتقييم قيمة عادلة 29.59 سعودي للسهم، لكن بعد أخذ متوسط مرجح متساوي الأوزان لنتائج المنهجيتين و تطبيق خصم إضافي بلغ 20% أصبحت القيمة العادلة 22.28 سعودي للسهم.
وفقا لبيانات عام 2024م كانت الحصة السوقية لشركة ميدغلف للتأمين 5.3% و كانت الحصة السوقية لشركة بروج للتأمين 0.6%. بعد الإندماج الذي تم الإعلان عنه مؤخرا أصبحت شركة ميدغلف للتأمين هي الكيان الجديد بحصة سوقية مفترضة 5.9% من سوق التأمين في السعودية في عام 2024م.
تعمل شركة ميدغلف في التأمين الصحي والتأمين على الحياه والتأمين العام وتأمين المركبات ولديها أيضا نشاط إعادة التأمين.
تقرير مراجع الحسابات المستقل عن القوائم المالية لشركة ميدغلف للتأمين للفترة المنتهية في 30 سبتمبر 2025م (قبل الإندماج في شركة بروج للتأمين) أشار إلى أن الشركة لم تف بمتطلبات هامش الملاءة المالية. لكن في تقريرنا هذا والذي افترضنا فيه تنفيذ عملية إندماج شركة ميدغلف للتأمين مع شركة بروج للتأمين من خلال زيادة رأسمال شركة ميدغلف بطرح أسهم جديدة لمساهمي شركة بروج للتأمين والذي نتج عنه انتهاء وجود شركة بروج للتأمين، أصبحت شركة ميدغلف للتأمين الجديدة (الكيان الجديد) قادرة على الوفاء بمتطلبات هامش الملاءة المالية خلال الفترة منذ نهاية عام 2025م حتى نهاية فترة التوقعات في التقرير وهي بنهاية عام 2030م.
وتجدر الإشارة إلى أن مجلس الوزراء السعودي خلال جلسه الثلاثاء الموافق 20/01/2026م، في الرياض، برئاسة خادم الحرمين الشريفين الملك سلمان بن عبدالعزيز قد وافق على الإستراتيجية الوطنية لقطاع التأمين. وقال رئيس مجلس إدارة هيئة التأمين إن الهيئة قامت بإعداد الاستراتيجية الوطنية لقطاع التأمين لإطلاق مكامن القوى في قطاع التأمين السعودي وتحويله إلى أحد أكثر أسواق التأمين العالمية نمواً وتطوراً. وأضاف بأن هيئة التأمين ستعمل بالتعاون مع الشركاء وأصحاب المصلحة على تحقيق الأهداف الاستراتيجية بالاستناد على عدد من الركائز والممكنات الرئيسة والتي تشمل 11 برنامجاً استراتيجياً وممكناً مرتبطاً بالأهداف، و72 مبادرة مرتبطة بالبرامج ستساهم جميعها في تحقيق 9 وعود استراتيجية مرتبطة بمستهدفات رؤية السعودية 2030. ومن أبرز هذه الوعود زيادة حجم سوق التأمين، وزيادة نسبة مساهمة التأمين في الناتج المحلي الإجمالي إلى 3.6% بحلول عام 2030، ومضاعفة رؤوس الأموال المبنية على المخاطر، وزيادة معدلات الاحتفاظ في تأمين الممتلكات والحوادث، بالإضافة إلى زيادة عدد المشمولين بالتأمين الصحي إلى 23 مليون مستفيد وزيادة عدد المركبات المشمولة بالتأمين إلى 16 مليون مركبة، وزيادة عدد الوظائف المتاحة للكفاءات الوطنية في مجال التأمين لتصل إلى 38,500 وظيفة.
وتوقع الرئيس التنفيذي لهيئة التأمين المهندس ناجي الفيصل التميمي، مضاعفة حجم سوق التأمين السعودي بحلول عام 2030 إلى أكثر من 140 مليار ، ومضاعفة عمق التأمين للناتج المحلي الإجمالي غير النفطي إلى 3.6%، مع زيادة حجم رأس المال المبني على المخاطر إلى 50 مليار .
كما يواصل قطاع التأمين الصحي في المملكة العربية السعودية مسيرة نموه المطرد، مدعومًا بتنامي القاعدة السكانية وارتفاع متوسط الأعمار وزيادة الاستثمارات الحكومية الاستراتيجية. كما تشير التوقعات إلى نمو سنوي مركب يصل إلى 15 % في الفترة من 2024م وحتى 2028 ، وذلك بفضل السياسات التنظيمية الداعمة والاتجاهات المتصاعدة في تكاليف الرعاية الصحية والنمو السكاني الملحوظ مع بقاء المملكة وجهة جاذبة للوافدين، بالإضافة إلى جهود التنويع الاقتصادي.
في هذا التقرير والمعد من قبل قسم الأبحاث التابع لإدارة المصرفية الاستثمارية بشركة الأول كابيتال، افترضنا نمو الحصة السوقية لشركة ميدغلف للتأمين من 5.9% في عام 2026م إلى 6.75% بنهاية عام 2030م بالتوازي مع نمو إجمالي أقساط التأمين المكتتبة في السعودية من 76.1 مليار سعودي في عام 2024م إلى 85 مليار سعودي بنهاية عام 2025م ثم وصولها إلى 135 مليار سعودي بنهاية عام 2030م. وعليه توقعنا نمو إيرادات التأمين (صافي الأقساط المكتسبة) لشركة ميدغلف للتأمين من 3552 مليون سعودي في عام 2024م إلى 9113 مليون سعودي بنهاية عام 2030م وأن ينمو صافي ربح الشركة السنوي من 102 مليون سعودي بنهاية عام 2024م إلى 437 مليون سعودي بنهاية عام 2030م. كما توقعنا أن تتخلص الشركة تماما من الخسائر المتراكمة بنهاية عام 2025م وأن تسجل أرباح محتجزة اعتبارا من عام 2026م.
هذا التقرير يشتمل على المحتويات التالية، الملخص والتوصية والتعريف بالشركة والأداء المالي التاريخي للشركة والتطورات الأخيرة بالشركة والنظرة المستقبلية لقطاع التأمين في السعودية والتوقعات المستقبلية والتقييم ومخاطر الاستثمار.
رابط التقرير بداية التغطية على موقع الأول كابيتال
قسم البحوث، المصرفية الاستثمارية
AlawwalCapital@
شركة الأول كابيتال
قيمنا ،،،، ثروتننا
ترخيص هيئة السوق المالية رقم 37-14178