بدأت شركة الأول كابيتال تغطية سهم شركة الحمادي القابضة (رمز 4007) وكانت أول توصية لها بالشراء وحددت السعر المستهدف
في هذا التقرير والمعد من قبل قسم الأبحاث التابع لإدارة المصرفية الاستثمارية بشركة الأول كابيتال تمت التغطية البحثية لشركة الحمادي القابضة (رمز 4007 في سوق الأسهم السعودية – تداول) حيث تم تحديد القيمة العادلة لسهم الحمادي القابضة عند 53.65 ريال سعودي للسهم مما يعني عائد رأسمالي محتمل يبلغ 29% فوق السعر السوقي الحالي للسهم كما في تاريخ هذا التقرير وهو 41.70 ريال للسهم ، و بالتالي تكون التوصية شراء.
في الواقع تم تقييم سهم شركة الحمادي القابضة وفقا لمنهجيتين مختلفتين وفقا للافتراضات المبينة في نماذج التقييم المالي في هذا التقرير ، حيث نتج عن منهجية خصم التدفقات النقدية قيمة عادلة لسهم الحمادي القابضة بلغت 43.71 ريال سعودي للسهم بينما نتج عن منهجية المقارنة بالأقران وفقا لمكررات الأرباح لسوق الأسهم السعودي (تاسي) و لمؤشر قطاع الرعاية الصحية و لتوقعاتنا لأرباح شركة الحمادي القابضة ، قيمة عادلة بلغت 63.59 ريال سعودي للسهم ، و بمنح أوزان نسبية متساوية لنتائج المنهجيتين ، تكون القيمة العادلة المحتسبة كمتوسط مرجح لسهم الحمادي القابضة هي 53.65 ريال سعودي للسهم مع توصية بالشراء عند السعر السوقي الحالي للسهم و هو 41.70 ريال سعودي للسهم كما في تاريخ هذا التقرير.
في الواقع إن شركة الحمادي القابضة تتبع استراتيجية عمل في مجال الرعاية الصحية والصناعات الدوائية في السعودية يمكن إيجازها بأنها استراتيجية للتكامل الرأسي حيث أن شركة الحمادي القابضة تعمل حاليا في قطاع المستشفيات وفي قطاع صناعة الأدوية و في قطاع استيراد وتوزيع اللقاحات و في قطاع توزيع الأدوية بالتجزئة من خلال صيدليات مستشفيات المجموعة أو بيع الأدوية من خلال الأونلاين و كذلك مخازن توزيع الأدوية حيث تستهدف إطلاق عدد 5 مخازن لتوزيع الأدوية. و تجدر الإشارة إلى أن شركة الحمادي لديها تركز جغرافي في نشاط الرعاية الصحية و الخدمات الطبية حيث أن مستشفيات المجموعة القائمة حاليا وكذلك تلك التي مازالت قيد التطوير والإنشاء تقع جميعها داخل مدينة الرياض فقط.
تقدم شركة الحمادي القابضة خدماتها الطبية والرعاية الصحية من خلال مستشفى النزهة و مستشفى السويدي وكلاهما يقعان داخل مدينة الرياض و لهما طاقة تشغيلية تبلغ 600 سرير (أو 600 غرفة) و 220 عيادة خارجية وهي الطاقة التشغيلية الإجمالية لهما. بينما تتوقع المجموعة إنتهاء عمليات التطوير في مستشفى العليا بالرياض و بدء التشغيل في عام 2026 بطاقة 200 سرير (أو غرفة) و 120 عيادة خارجية و مركز للطب الرياضي و مركز لعلاج الأورام. على أن يبدأ التشغيل التجاري للمستشفى الرابعة و هي مستشفى النرجس والتي تقع في مدينة الرياض أيضا في عام 2028 بطاقة تشغيلية 200 سرير (أو غرفة) و 120 عيادة خارجية و مركز لجراحات التجميل و مركز لإعادة التأهيل. و بالتالي تكون الطاقة التشغيلية لمستشفيات الحمادي القابضة في الرياض شاملة القائمة و التي هي قيد التطوير أو الإنشاء هي 1000 سرير (أو غرفة فردية) و 480 عيادة خارجية وستكون تلك القدرات عاملة فعليا بالكامل بحلول عام 2028.
بينما تمارس شركة الحمادي القابضة أنشطتها الأخرى مثل تصنيع الأدوية من خلال شركاتها التابعة العاملة في تصنيع الأدوية و تمارس نشاط بيع الأدوية بالتجزئة من خلال صيدليات مستشفيات المجموعة و مخازن الأدوية التابعة لها و من خلال الأونلاين من خلال الشركات التابعة المبينة في الجزء الخاص بتعريف الشركة في هذا التقرير. وتجدر الإشارة إلى أنه مؤخرا وقعت شركة سدير للأدوية (التي تمتلك فيها الحمادي حصة 35%) اتفاقية مع شركة نوبكو و شركة سانوفي لتأسيس مصنع لإنتاج الأنسولين في المملكة ولزيادة الإكتفاء الذاتي و خفض الاستيراد.
وتجدر الإشارة إلى أنه وفقا لنتائج أعمال الشركة عن التسعة أشهر الأولى من عام 2024 فإن ايرادات الخدمات الطبية (المراد إيرادات المستشفيات من خلال خدمات المرضى المنومين و خدمات العيادات الخارجية) قد ساهمت بنسبة 82% من إجمالي إيرادات الشركة بينما ايرادات منتجات الأدوية ساهمت بنسبة 18% من ايرادات الشركة خلال الفترة المشارة إليها.
وتجدر الإشارة أيضا إلى أنه وفقا لنتائج الأعمال السنوية لشركة الحمادي القابضة عن عام 2023 فإن 63% من إيرادات الخدمات الطبية المحققة للشركة قد جاءت من خلال التأمين الطبي من قبل القطاع الخاص و 24% من تلك الإيرادات تحققت من خدمات صحية مقدمة لعملاء محولين إلى الشركة من وزارة الصحة بينما ال 13% المتبقية قد تحققت من مراجعين أو مرضى منومين في المستشفى قاموا بدفع قيمة الخدمات الصحية نقدا (كاش). عدد المرضى المنومين في مستشفيات الحمادي بلغ 40,561 مريض في عام 2023 بينما بلغ عدد المراجعين أو مرضى العيادات الخارجية 1 مليون و 31 ألف مريض في عام 2023.
وتجدر الإشارة أيضا إلى أن السعر السوقي لسهم الحمادي القابضة كما في تاريخ هذا التقرير يبلغ 41.70 ريال للسهم و هو يقترب من أدنى سعر سوقي للشركة خلال فترة 52-أسبوع أو حتى خلال عامين و هو 37.90 ريال للسهم بينما أعلى سعر سوقي للسهم خلال 52-أسبوع هو 71.80 ريال. و السبب في تراجع السعر السوقي للسهم يمكن تفسيره في إطار عدد من المبررات منها على سبيل المثال تراجع الإيرادات بنسبة 4.8% في التسعة أشهر الأولى من عام 2024 إلى مستوى 831.09 مليون ريال سعودي بالمقارنة بإيرادات قيمتها 873.08 مليون ريال سعودي في التسعة أشهر الأولى من 2023 وهذا التراجع يعود إلى انخفاض أعداد المراجعين للعيادات الخارجية و انخفاض أعداد المرضى المنومين و بشكل خاص لدى مستشفى السويدي و السبب هو أن شركات التأمين الطبي أثناء مراجعتها السنوية للتصنيف قامت برفع تصنيف مستشفيات الحمادي من مستوى B+/A/VIP في عام 2022 إلى مستوى A/A+/VIP في عام 2023 وبالتالي فإن شريحة العملاء من فئة الدرجة B+ لم يعد لديها تغطية تأمين صحي لدى مستشفيات الحمادي كما أن مستشفى السويدي تقع في منطقة جغرافية في مدينة الرياض تتسم بانخفاض متوسط دخل الفرد مقارنة بالمنطقة الجغرافية التي تقع فيها مستشفى النزهة. و حققت شركة الحمادي القابضة صافي ربح قيمته 261.04 مليون ريال سعودي في التسعة أشهر الأولى من عام 2024 ولكنه يشتمل على أرباح رأسمالية غير متكررة قيمتها 55 مليون ريال ناتجة عن بيع قطعة أرض مما يعني أن الربح المحقق من النشاط يبلغ 205.72 مليون ريال سعودي منخفضا بنسبة 13.6% عن الربح المقارن والذي بلغ 238.14 مليون ريال في التسعة أشهر الأولى من 2023. وأيضا تراجعت أرباح الشركات التابعة خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2024 فيما يتعلق بنشاط الأدوية واللقاحات. وأخيرا ربما يكن وفاة رئيس مجلس إدارة الشركة والمؤسس الراحل صالح محمد الحمادي في نوفمبر 2023 كان لها تأثير سلبي على الحالة النفسية للمتعاملين في السهم خلال الفترة الماضية.
في هذا التقرير توقع قسم الأبحاث بشركة الأول كابيتال نمو الإيرادات الإجمالية للحمادي القابضة من 1126 مليون ريال سعودي في عام 2024 إلى 1869 مليون ريال سعودي بحلول عام 2029 مدفوعا بإنجاز كل المشروعات التوسعية المعلنة و المذكورة في هذا التقرير في جداولها الزمنية المحددة كما توقعنا نمو صافي ربح الشركة من 343 مليون ريال سعودي في عام 2024 (شاملا الأرباح غير المتكررة المحققة في عام 2024) إلى 449 مليون ريال سعودي في عام 2029. وأن تستمر شركة الحمادي القابضة في سياسات توزيع الأرباح السنوية لها كما هي دون تغيير و أن توزع على المساهمين 60% من الأرباح المحققة سنويا في إطار أرباح ربع سنوية.
الرؤية المستقبلية الإيجابية لشركة الحمادي القابضة تنبع من رافدين. الرافد الأول هو استراتيجية الشركة التي تركز على العمل فقط داخل مدينة الرياض وبالتالي فإن النظرة المستقبلية الإيجابية لمدينة الرياض ولمعدلات نمو الطلب على السكن فيها و على خدمات الرعاية الصحية و الصناعات الدوائية فيها ستنعكس إيجابيا على مستقبل شركة الحمادي. الرافد الثاني هو النظرة المستقبلية الإيجابية لقطاع الرعاية الصحية وصناعة الأدوية واللقاحات والتأمين الطبي والتقنية الحيوية ودور القطاع الخاص في المملكة العربية السعودية بصفة عامة.
حاليا يتداول سهم شركة الحمادي القابضة وفقا للسعر السوقي الحالي وهو 41.70 ريال كما في تاريخ هذا التقرير عند مكرر ربحية يبلغ 22 مرة و 19.45 مرة و 23.75 مرة على الترتيب لأعوام 2023 و 2024 و 2025 على الترتيب و لكن الأعوام التي ستشهد تشغيل المستشفيات الجديدة هي 2026 و 2028 على الترتيب . بينما يتداول قطاع الرعاية الصحية في تاسي حاليا عند مكرر أرباح 38 مرة و يتداول مؤشر تاسي شاملا أرامكو عند مكرر أرباح يبلغ 17.5 مرة حاليا.
رابط التقرير بداية التغطية على موقع الأول كابيتال
قسم البحوث، المصرفية الاستثمارية
AlawwalCapital@
شركة الأول كابيتال
قيمنا ،،،، ثروتننا
ترخيص هيئة السوق المالية رقم 37-14178
