الأول كابيتال تبدأ تغطية شركة طيران ناس وتحدد التوصية والسعر المستهدف للسهم

في هذا التقرير والمعد من قبل قسم الأبحاث التابع لإدارة المصرفية الاستثمارية في شركة الأول كابيتال تم بدء التغطية البحثية لسهم شركة طيران ناس والتي مازالت حتى تاريخ هذا التقرير في مرحلة الطرح العام الأولي من أجل الإدراج في السوق الرئيسي (تاسي) في سوق الأسهم السعودية (تداول). أعلنت شركة طيران ناس رسميا تغطية شريحة الإكتتاب المخصصة للمؤسسات بالكامل وبلغت نسبة التغطية 100 مرة وتم إعلان السعر النهائي للإكتتاب عند 80 ريال سعودي للسهم.

في هذا التقرير تم تقييم سهم شركة طيران ناس وفقا لعدد الأسهم بعد الإكتتاب وهو 170.85 مليون سهم، مما يعني أن تقييم سهم شركة طيران ناس في هذا التقرير مخصص للتعامل مع السهم اعتبارا من تاريخ بدء التداول عليه في سوق الأسهم السعودية (تاسي) وهو ما يمكن تعريفه بأن هذا التقييم هو post-money  وليس pre-money

في هذا التقرير تم تقييم سهم شركة طيران ناس وفقا لمنهجيتين للتقييم وفقا للافتراضات والتوقعات المستقبلية المبينة في الجزء الخاص بالتوقعات المستقبلية والتقييم المتضمنة في هذا التقرير والتي تغطي فترة توقعات مستقبلية من بداية عام 2025 وحتى نهاية عام 2029م ونتج عن المنهجيتين المختلفتين قيمة عادلة مرجحة بالأوزان النسبية المتساوية بلغت 84.12 ريال سعودي للسهم، والتوصية على أساس محايد.

تعتبر شركة طيران ناس أكبر شركة طيران مستقلة أو قطاع خاص في المملكة العربية السعودية وفقا لحجم الإيرادات وعدد الركاب. تعمل شركة طيران ناس في مجال سوق الطيران منخفض التكلفة وهي تتنافس مع شركات مثل العربية للطيران و شركة طيران أديل (المملوكة لشركة الخطوط الجوية السعودية) و مع شركة طيران الجزيرة والسلام للطيران و طيران دبي (فلاي دبي) غير أن شركة العربية للطيران يتم تصنيفها من بين شركات الطيران منخفض التكلفة للغاية كما أن شركة طيران دبي يتم تصنيفها في فئة الطيران الهجين.

تجدر الإشارة إلى أن شركات الطيران منخفض التكلفة تقود حاليا النمو في قطاع الطيران عالميا حيث حققت شركات الطيران منخفض التكلفة معدل نمو سنوي مركب بنسبة 8.5% على مدى العشرين عاما الماضية مقارنة بمعدل نمو سنوي مركب بلغ فقط 2.3% لشركات الطيران ذات الخدمات الكاملة

تمتلك شركات الطيران منخفض التكلفة حاليا في السعودية حصة سوقية تبلغ 39% بزيادة 20% خلال العشر سنوات الأخيرة

وتشير التوقعات الرسمية في السعودية وتوقعات استراتيجية الطيران السعودية أن تتجاوز شركات الطيران منخفض التكلفة 100 مليون مسافر بحلول عام 2030م ممتلكة حصة سوقية 60% إلى 70% على المسارات الداخلية وحوالي 45% من إجمالي حركة الركاب الجوية في السعودية بحلول 2030م.

وتجدر الإشارة إلى أن رؤية السعودية 2030م والاستراتيجية السعودية للطيران تستهدف 330 مليون مسافر جوا بحلول 2030م بما في ذلك 30 مليون مسافر مما يعبرون المملكة خلال رحلاتهم الجوية.

شركة طيران ناس تخدم حاليا 72 وجهة منها 16 وجهة داخلية و 56 وجهة دولية و تستهدف الشركة رفع عدد الوجهات الإجمالية إلى 165 وجهة.

الاستراتيجية الوطنية للسياحة في السعودية تستهدف جذب 120 مليون زيارة بحلول 2030م و تستهدف رفع حصة قطاع السياحة في السعودية إلى أكثر من 10% من الناتج المحلي الإجمالي السنوي  للمملكة بحلول 2030م. كما تستهدف المملكة ضمن رؤية السعودية 2030م رفع عدد الوافدين لأداء العمرة إلى 30 مليون بحلول 2030م.

تعمل شركة طيران ناس من خلال ثلاث قطاعات أعمال رئيسية وهي، طيران ناس منخفض التكلفة، و طيران ناس للحج والعمرة، وطيران ناس لخدمات الطيران العام (ناس جت). بلغت مساهمة تلك القطاعات الثلاثة في ايرادات شركة طيران ناس خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2024م على الترتيب 84.6% و 12.9% و 2.5% مما يعني أن قطاع طيران ناس منخفض التكلفة مازال هو المساهم الأكبر في إيرادات الشركة غير أن قطاع طيران ناس للحج والعمرة يحقق معدلات نمو.

بلغ عدد أسطول شركة طيران ناس بنهاية عام 2024م 61 طائرة من طرازات إيرباص وللشركة خطة توسعية تستهدف من خلالها استلام 157 طائرة خلال الفترة من 2025م حتى عام 2033م

العوامل الرئيسية المؤثرة على نتائج عمليات شركة طيران ناس تشتمل على أسعار وقود الطائرات والتقلبات الموسمية مثل الحج وشهر رمضان والأعياد و عامل المنافسة والإيرادات الإضافية من الخدمات الإضافية وتفشي الأمراض المعدية مثل فترة كوفيد-19 والمخاطر المرتبطة بالتمويلات البنكية.

في هذا التقرير افترضنا أن تزيد عدد طائرات أسطول طيران ناس من 61 طائرة بنهاية عام 2024 إلى 69 طائرة بنهاية 2025م و إلى 77 طائرة بنهاية عام 2026م وإلى 85 طائرة بنهاية عام 2027م وإلى 93 طائرة بنهاية 2028م ثم إلى 118 طائرة بنهاية عام 2029م

وفي هذا التقرير افترضنا معدل إشغال للمقاعد بلغ 80% في عام 2025 و 85% خلال الفترة من 2026 إلى نهاية 2029م

وفي هذا التقرير توقعنا إجمالي عدد المسافرون جوا في المملكة (رحلات داخلية ودولية) أن يرتفع من 81 مليون مسافر في عام 2023 إلى 115 مليون مسافر في عام 2024 و يستمر في الزيادة حتى يصل إلى 275 مليون مسافر في عام 2029م

وافترضنا في هذا التقرير أن تكون الحصة السوقية لشركة طيران ناس من إجمالي عدد المسافرون جوا في المملكة (رحلات داخلية ودولية وإجمالي المسافرون جوا تشتمل المسافرون على طيران الخدمات الكاملة و طيران منخفض التكلفة) وهي التي كانت فعليا 15.2% و 14% و 13.8% و 12.8% في أعوام 2021 و 2022 و 2023 و 2024 على الترتيب، افترضنا أن تبلغ 9.7% في عام 2025م و تصل إلى 8.1% في عام 2029م .

بينما حصة شركة طيران ناس في سوق الطيران منخفض التكلفة في السعودية (هنا الحصة من إجمالي عدد المسافرون جوا في المملكة عبر الطيران منخفض التكلفة فقط) كانت فعليا 50.6% و 41.4% و 34.9% في أعوام 2021 و 2022 و 2023 على الترتيب، وافترضنا في هذا التقرير أن تبلغ 32% في 2024م و أن تنخفض تدريجيا نتيجة المنافسة حتى تصل إلى 18% في عام 2029م .

وبالتالي توقعنا في هذا التقرير أن يرتفع عدد الركاب المسافرون جوا والذين يتم خدمتهم من شركة طيران ناس من 11.17 مليون مسافر في عام 2023م إلى 22.24 مليون مسافر سنويا في عام 2029م

وافترضنا في هذا التقرير أن هامش صافي الربح السنوي لشركة طيران ناس والذي بلغ بالفعل 6% في عام 2024م سيتراوح بين 10% و 9% سنويا خلال فترة التوقعات من عام 2025م إلى 2029م.

وافترضنا في هذا التقرير أن تبلغ نسبة المسافرون جوا في المملكة عبر الطيران منخفض التكلفة 40.5% في عام 2025م من إجمالي المسافرون جوا في المملكة و أن تصل هذه النسبة إلى 45% في عام 2029م مقارنة بنسبة 40% في عام 2024م.

في هذا التقرير توقعنا نمو إيرادات طيران ناس من 7556 مليون ريال سعودي في عام 2024م إلى 13,210 مليون ريال سعودي في عام 2029م و أن ينمو صافي الربح السنوي للشركة من 434 مليون ريال سعودي في عام 2024م إلى 1216 مليون ريال سعودي بنهاية عام 2029م.

 رابط التقرير بداية التغطية على موقع الأول كابيتال 

قسم البحوث، المصرفية الاستثمارية
AlawwalCapital@
شركة الأول كابيتال
قيمنا ،،،، ثروتننا

ترخيص هيئة السوق المالية رقم 37-14178