الأول كابيتال تصدر تقرير بحثي حول : رؤية الأول كابيتال عن مؤشر سوق نمو ومستهدفاته المستقبلية

في هذا التقرير والمعد من قبل قسم الأبحاث التابع لإدارة المصرفية الاستثمارية بشركة الأول كابيتال تم احتساب مستهدفات مؤشر سوق نمو بنهاية أعوام 2025م و 2026م و 2027م على الترتيب وفقا لنموذجين أو سيناريوهين مختلفين. السيناريو الأول وهو سيناريو الحالة الأساسية أو العادية للاقتصاد السعودي والتي تفترض أن يحقق الناتج المحلي الإجمالي للسعودية معدلات نمو تبلغ 4.5% و 5% في أعوام 2026م و 2027م على الترتيب، وفي هذا السيناريو الأول تم افتراض أن مضاعف الربحية للشركات المدرجة في سوق نمو حتى تاريخ 03 يوليو 2025م وهو المضاعف المحتسب لمدة اثنا عشر شهرا تنتهي في النصف الثاني 2024م سيظل ثابتا كما هو خلال عامي 2026م و 2027م دون تغيير بينما تنمو أرباح الشركات السنوية بالتناغم مع نمو الاقتصاد السعودي خلال الفترة. نتج عن هذا السيناريو مستهدفات لمؤشر سوق نمو تبلغ 31,195 نقطة و 32,599 نقطة و 34,229 نقطة بنهاية أعوام 2025م و 2026م و 2027م على الترتيب مقارنة بمستوى مؤشر سوق نمو كما في 03 يوليو 2025م والذي كان 27,287.50 نقطة

ولكن فيما يتعلق بالسيناريو الثاني تم افتراض عائد سنوي لحقوق المساهمين لكل قطاع من القطاعات الاقتصادية المختلفة المدرجة في سوق نمو وتم الاسترشاد بالمتوسط التاريخي السنوي المعلن للعائد السنوي على حقوق المساهمين في القطاعات الاقتصادية المختلفة في الاقتصاد الأمريكي حتى عام 2019م. على سبيل المثال بلغ العائد السنوي على حقوق المساهمين للشركات العاملة في مجال التكنولوجيا 28.97% و للشركات العاملة في قطاع المنتجات الاستهلاكية (الغير متأثرة بالدورات الاقتصادية) 26.59% وقطاع التجزئة 23.37%. و يشتمل هذا التقرير في الجزء الخاص بمستهدفات مؤشر نمو على الرسم البياني الذي يوضح معدلات العائد السنوية على حقوق المساهمين المستخدمة في التوقعات. وفي السيناريو الثاني تم استخدام مضاعفات ربحية سنوية ديناميكية أو متحركة حيث تم تعديل مضاعف الربحية بالخفض السنوي بنسب تتراوح بين 10% إلى 50% للشركات التي كانت مضاعفات الربحية لها مرتفعة جدا في أخر فترة فعلية و تم تعديل مضاعف الربحية بالرفع السنوي اقترابا من المتوسطات التاريخية ومتوسطات القطاعات للشركات التي كانت مضاعفاتها الربحية الفعلية منخفضة بشكل ملموس. نتج عن هذا السيناريو مستهدفات لمؤشر سوق نمو بلغت 31,195 نقطة و 38,563 نقطة و 44,777 نقطة بنهاية أعوام 2025م و 2026م و 2027م على الترتيب بالمقارنة بمستوى إغلاق مؤشر سوق نمو والذي كان 27,287.50 نقطة كما في 3 يوليو 2025م. وتجدر الإشارة إلى أن مستهدف مؤشر سوق نمو بلغ 31,195 نقطة بنهاية عام 2025م وفقا للسيناريو الأول و تم تثبيته عند نفس المستوى عند العمل على السيناريو الثاني.

يستند هذا التقرير لأسعار الإقفال للشركات المدرجة في سوق نمو كما في 03 يوليو 2025 والتي بلغ عدد الشركات المدرجة فيه 123 شركة حتى التاريخ المشار إليه وأيضا يستند هذا التقرير إلى مستوى إقفال مؤشر سوق نمو والذي بلغ 27,287.50 نقطة كما في 03 يوليو 2025م.

تجدر الإشارة إلى أن البيانات المالية التاريخية المختصرة للشركات المدرجة في سوق نمو لعامي 2023م و 2024م تم استعراضها في هذا التقرير وأخذها في الاعتبار غير أن التقييم الشامل على مستوى الشركة لم يتم في هذا التقرير.

في هذا التقرير تم تحديد مستهدفات مؤشر سوق نمو بنهاية أعوام 2025م و 2026م و 2027م على الترتيب ولكن تلك المستهدفات تم احتسابها بشكل مجمع على مستوى الشركات المدرجة في المؤشر.

تجدر الإشارة إلى أن عدد الشركات المدرجة في سوق نمو حتى تاريخ هذا التقرير قد بلغ 123 شركة ولكن لم تؤخذ كل تلك الشركات في الاعتبار عند تحديد مستهدفات مؤشر سوق نمو في أعوام 2025م و 2026م و 2027م حيث عدد قليل جدا من تلك الشركات (13 شركة فقط) لم يؤخذ في الاعتبار وهي الشركات حديثة الإدراج والتي لم يبدأ التداول عليها رسميا حتى تاريخ هذا التقرير وهو عدد محدود جدا من الشركات.

وتجدر الإشارة إلى أن تلك الدراسة وجدت أن العوائد الرأسمالية الملموسة التي تحققت تاريخيا للمستثمرين في سوق نمو قد تحققت من الاستثمار في الشركات التي نجحت في الانتقال من سوق نمو (السوق الموازية) إلى السوق الرئيسي (تاسي) أو تلك الشركات التي تجاوزت بالفعل عامين من تاريخ الإدراج في سوق نمو وبالتالي قد استوفت شرط هام مطلوب لتقديم الطلب للإنتقال من السوق الموازية نمو إلى السوقي الرئيسي (تاسي)

على سبيل المثال ، وفقا لعدد 14 شركة انتقلت بالفعل من سوق نمو (السوق الموازية) إلى السوق الرئيسي (تاسي) خلال الفترة من 2019م إلى 2024م قد بلغ التغير السعري في أسهم 10 شركات منهم (هنا التغير السعري تم احتسابه للفترة منذ تاريخ الإدراج في سوق نمو حتى تاريخ هذا التقرير وهو 03 يوليو 2025م مع الأخذ في الاعتبار أن الإنتقال من نمو إلى تاسي يتطلب عددا من الشروط منها انقضاء فترة عامين على الإدراج في سوق نمو) 519% و 320% و 234% و 179% و 178% و 169% و 64% و 47% و 26% و 31% بينما كان التغير السعري سالبا (مما يعني تحقيق خسائر رأسمالية) لعدد 4 شركات من الشركات التي انتقلت من سوق نمو (السوق الموازية) إلى السوق الرئيسي (تاسي) خلال الفترة من 2019م إلى 2024م وكانت نسب التغير السعري منذ إدراجها في نمو حتى تاريخ 03 يوليو 2025م هي -77% و -41% و -29% و -17%

وتجدر الإشارة إلى أنه في حالة احتساب التغير السعري لتلك الأربعة عشر شركة التي انتقلت بالفعل من سوق نمو إلى سوق تاسي ، استنادا إلى الفرق بين السعر السوقي للسهم في تاريخ الإدراج في نمو و السعر السوقي للسهم مباشرة قبل الإنتقال إلى سوق تاسي ، وجدنا أن فقط عدد ثلاث شركات التي حققت تغير سعري سالب و أن 11 شركة منهم قد حققت أرباح رأسمالية و أن تلك النسب من التغير السعري الإيجابي (الأرباح الرأسمالية) كانت أعلى من الفترة ما بين تاريخ الإدراج في نمو و تاريخ 03 يوليو 2025م (تاريخ هذا التقرير)

بينما تصبح نسب التغير السعري جميعها إيجابية وهنا الإشارة إلى تحقيق ربح رأسمالي في حالة تم احتساب التغير السعري بين سعر السهم في تاريخ الإدراج في سوق نمو و أعلى سعر سوقي تحقق للسهم وذلك بالتطبيق على أسهم الأربعة عشر شركة التي انتقلت من سوق نمو إلى تاسي مع ضرورة أخذ العلم أن تحقق أعلى سعر سوقي للسهم قد حدث في أغلب الحالات بالقرب من تاريخ الإنتقال من نمو إلى تاسي أو قبله بفترة زمنية محدودة أو بعده بفترة زمنية محدودة وكانت تلك العوائد الرأسمالية للشركات الأربعة عشر والتي انتقلت من سوق نمو إلى تاسي خلال الفترة من 2019م إلى 2024م هي 1450% و 1133% و 1000% و 832% و 323% و 294% و 259% و 229% و 161% و 61% و 46% و 22% و 21% و 5%

والأربعة عشر شركة سالفة الذكر هي شركات الكثيري وثوب الأصيل وأبومعطي و ريدان الغذائية وباعظيم وبحر العرب و العمران وصدر والتطويرية الغذائية وسمو العقارية وأسمنت الرياض و براغرايززر و بنان العقارية وجاهز

وأيضا وجدت هذه الدراسة أنه من إجمالي عدد الشركات المدرجة في سوق نمو (السوق الموازية السعودية) والتي تبلغ 123 شركة كما في تاريخ هذا التقرير ، فإن عدد 61 شركة منهم قد حققت أسعارها السوقية بالفعل ارتفاع حتى تاريخ 03 يوليو 2025م بالمقارنة بأسعار تلك الأسهم في تاريخ الإدراج في سوق نمو. كما وجدت هذه الدراسة أن ال 20 شركة التي حققت أعلى نسبة ارتفاع في أسعارها السوقية من بين ال 61 شركة قد تجاوزت منها 13 شركة فترة عامين من تاريخ الإدراج في سوق نمو. وبشكل عام فإن تلك العشرين شركة التي حققت أعلى نسبة ارتفاع في أسعارها السوقية منذ تاريخ إدراجها في نمو حتى تاريخ 03 يوليو 2025م والتي مازالت مدرجة في سوق نمو حتى الآن هي الوطنية للبناء والتسويق، عزم و إدارات والرشيد و نفوذ وأرماح وبرج المعرفة والدولية و أكاديمية التعلم ونقاوة و غاز والرعاية المستقبلية و لدن والليف و لانا و نبع الصحة والمداواة ومنزل الورق وبلدي و ألف ميم باء وكانت نسب التغير السعري في أسعارها السوقية من تاريخ الإدراج حتى 03 يوليو 2025م هي على الترتيب 1011% و 570.7% و 397.8% و 272% و 264% و 198.6% و 161.5% و 175.5% و 173.7% و 131% و 105.68% و 96.5% و 109.4% و 101% و 76.5% و 94.4% و 91.5% و 85.8% و 56.5% و 96.9%

وبالتالي يتضح أن الاستثمار الإنتقائي الناجح لأسهم مدرجة في سوق نمو ينطوي على احتمالية تحقيق عائد رأسمالي قوي وملموس خلال فترة عامين أو أكثر إذا كان الرهان على شركة مؤهلة للإنتقال إلى السوق الرئيسي تاسي فضلا عن تمتع تلك الشركة بمؤشرات مالية جيدة وفرص نمو مستقبلية واعدة والعمل في قطاعات اقتصادية جاذبة أو جديدة أو غير ممثلة بالفعل بين الشركات المدرجة في السوق الرئيسي (تاسي)

هذا التقرير يشتمل على الأجزاء التالية:

1. الملخص والتوصية
2. التعريف بسوق نمو (السوق الموازية)
3. السوق الموازية السعودية .. من تجربة ناشئة إلى منصة مليارية تبحث عن السيولة (الرأي السائد في السوق وهو ليس صحيحا بالضرورة)
4. الأول كابيتال ترى أنه لا مجال للمقارنة بين مستويات السيولة في سوق نمو و السوق الرئيسية تاسي و أن لكل سوق خصائصه الملائمة للشركات المدرجة فيه
5. انتقال الشركات من سوق نمو (السوق الموازية) إلى السوق الرئيسية (تاسي)
6. تحليل تاريخي للأداء السعري لأسهم الشركات التي انتقلت بالفعل من السوق الموازية (نمو) إلى السوق الرئيسية (تاسي)
7. مستهدفات مؤشر سوق نمو بنهاية أعوام 2025م و 2026م و 2027م وفقا للسيناريو الأول
8. مستهدفات مؤشر سوق نمو بنهاية أعوام 2025م و 2026م و 2027م وفقا للسيناريو الثاني

 رابط التقرير : رؤية الأول كابيتال عن مؤشر سوق نمو ومستهدفاته المستقبلية

قسم البحوث، المصرفية الاستثمارية
AlawwalCapital@
شركة الأول كابيتال
قيمنا ،،،، ثروتننا

ترخيص هيئة السوق المالية رقم 37-14178